侠客岛：美国十年首降息，美股为何不解意？

不出所料，北京时间8月1日凌晨2:00，美联储宣布了2008年以来的首次降息。

何谓降息？——降低商业银行借款利息，企业、个人贷款利息会更低。这样一来，投资、消费会被拉动，不景气的经济有望被挑旺。

不过吊诡的是，本次降息消息甫一公布，反应市场情绪的美股三大股指就集体跳水，跌幅超过1%，道指一度跌近500点。

刺激经济的举措，反把市场预期降低了，这是怎么回事？

开闸

要想解答上述问题，两个点不得不提。

一是降息幅度不及市场预期（50个基点），只有25个基点。

二是美联储主席鲍威尔的新闻发布会讲话，被市场人士普遍解读为“鹰姿勃发”“给市场泼冷水”。

鲍威尔说了什么？首先，他重申了对美国经济的正面看法，认为“劳动力市场维持强劲”“经济增速温和”。

其次，他将当前的降息描述为“周期中的调整”，不认为这次降息是较长降息周期的开始，还说不排除未来再次加息的可能。

总结下来一句话：

这次降息，不是经济不景气时的刺激手段，而是经济尚可时的“预防针”;如果哪天经济形势恶化，不至于临时应对、措手不及。

鲍威尔对未来降息安排的表述暧昧中性，但市场仍旧好奇。会不会再降息呢？分析人士认为，视美国经济情况而定。

交通银行首席经济学家连平说，从目前经济数据来看，美国经济三、四季度仍有可能进一步放缓，降息对抗经济下行仍有想象空间，但时间不确定。

华尔街目前的主流预测是：今年总共降息三次，每次降息25基点，分别发生在7月、9月、12月；而到2020年底还要再降息25个基点。

另外，中美贸易摩擦也是会否降息的重要影响因素。分析人士认为，若双方能顺利达成协议，则降息必要性将大幅下降，反之则仍有较大操作空间。

雪崩

说完这次降息，再来看上次降息。彼时正值2007年次贷危机全面蔓延，“雷曼兄弟”们轰然倒下，债务危机一触即发。

华尔街媒体人索尔金在《大而不能倒》一书中记录下这一幕：

摩根大通银行CEO戴蒙斜倚着橱柜打开了《华尔街日报》，头版新闻大标题赫然映入眼帘：“雷曼与时间赛跑：危机正在蔓延”。

戴蒙很清楚雷曼可能熬不过这个周末，如果24小时之内得不到帮助，雷曼一定会破产……他开始思索最坏情形。早上7点30分，戴蒙召集24位摩根大通高管举行电话会议。

“你们将经历美国历史上最不可思议的一周，我们要做好最坏的打算……我们必须马上为雷曼申请破产做准备。还有美林……美国国际集团……摩根士丹利。”

停顿许久后，他补充道，“可能高盛也会申请破产”。听到这些，与会者全都倒抽了一口凉气。

回望十余年前的金融危机，数万亿美元财富瞬间蒸发，资本主义奉为圭臬的法则拦腰折断，金融奇才创造出的低风险高收益时代也惨烈告终。

为稳定局面，美联储在2007年9月18日大幅降息50个基点，此后更是连续九次降息，直至利率迈入零区间（0-0.25%）。

不过货币开闸后，美股如愿迎来史上最长的牛市。遭受危机重创的标普500指数，在2009年3月9日触底666.79点后逆势反弹，十多年间累计涨幅超过350%。

一个趋势显而易见：金融危机后，美股的震荡上行、美国经济的趋稳向好，足足保持了11年，十分罕见。

可是从2019年5月起，情况变了。

疲软

进入5月以来，美股震荡下行；美国5月制造业采购经理人指数（PMI）创10年新低；美债收益率倒挂程度达12年以来最强。

股市是经济的晴雨表，股市有震荡，代表市场对经济运行情况不乐观。PMI指数，是国际上通用的宏观经济走势监测指标，一旦指数下滑，往往预示着经济收缩。

至于美债收益率倒挂，从历史经验来看，利差倒挂维持2-3个月时，往往意味着美国经济会在一年半以后陷入衰退。

按照美联储的套路，在它嗅到危机，并预感经济衰退将于半年后着陆时，往往会启动降息。由此看来，美国经济是否真的面临下行压力呢？

按照连平的说法，自2008金融危机后，美国经济在11年间保持增长，已是少有。加之特朗普的减税及量化宽松政策，一定程度上透支了经济增长动力。

利好出尽后，经济下行在所难免。

降息

美国在降息以后，经济形势会有改变吗？

不少分析人士认为，积极作用大概有限。多家券商分析师都在研报中提出，美联储的宽松力度将不及全球其它央行，货币政策宽松空间必将乏善可陈，不必对其政策效果抱太大期待。

一组数据反映了上述情绪。美联储宣布降息后，美元指数及美国短期国债收益率应声上涨，但美国10年国债收益率却在下降。

这一定程度上表明：市场并不认为目前的降息幅度会提振美国的通胀，大家对经济前景的悲观度也有所上升。

说完美国，再说中国。每次只要美国降息，“中国会跟吗”的问题便呼之欲出。来看看监管层最近是怎么说的。

央行行长易纲说：中国现在的利率水平是合适的。降息主要是应对通缩危险，但现在中国物价走势温和，5月、6月CPI已到2.7%，所以现在的利率水平是合适的，可以说接近黄金水平，即舒适水平。

不过，因为美联储降息，中国的货币政策操作空间其实加大了。饶是如此，降息的大水漫灌式做法也绝非理想选择。

何以见得？资金面全面宽松，房地产开发商的资金压力势必缓解。

信贷环境紧的时候，开发商高喊不拿地、聚敛收缩活下去。可要是资金面一松，拿地开发还不立马安排上？如此，则房住不炒、长期调控还怎么落实？

不过要明确的一点是，不搞大水漫灌，不代表要拧死货币资金水龙头。

面对当前形势，近期召开的中央政治局会议再次强调了，货币政策仍会坚持松紧适度，保持流动性合理充裕，以此对冲经济下行压力。

另外，这些日子不少中小银行风险暴露出清，银行间市场流动性存在分层压力。若在此时降息，这些银行在吸引储户存款时的被动处境可想而知。

而对于民企融资困境，央行大概率会坚持精准滴灌的结构性思路，通过定向降准、TMLF、再贷款、再贴现等政策工具，对企业进行扶持。

最后，化用央行货币政策司司长孙国峰的话做下总结吧：

当下中国该做的，不是在降息面前选择“跟”或“不跟”，而是在统筹好内外均衡后，坚持以我为主，在选择货币政策工具时，做到为我所用。

如此，资金才能流向该去之处，并从效能洼地决绝抽身，助推经济增长实现最佳效果。

文/云中歌

来源/侠客岛